11月5日上午，首届中国国际进口博览会在上海开幕，习大大出席了开幕式并发表主旨演讲。习大大表示，将在上海证券交易所设立科创板并试点注册制，支持上海国际金融中心和科技创新中心建设，不断完善资本市场基础制度。这让沉寂许久的注册制改革话题再度火热起来。

我们先回顾一下股票发行注册制改革历史，2013年11月，十八届三中全会明确提出：推进股票发行注册制改革。这是注册制改革第一次写进党的文件。

2015年4月证券法修订草案提请一审时，明确取消股票发行审核委员会制度，规定公开发行股票并拟在证券交易所上市交易的，由证券交易所负责对注册文件的齐备性、一致性、可理解性进行审核。

2015年12月全国人大常委会对实施股票发行注册制已有授权，在科创板试点注册制有充分的法律依据。其实科技创新板早于2015年12月22日试点推出，当时推出试点，也是意在推动全国科技金融改革的创新。

2018年2月24日，全国人大常委会决定延长股票发行注册制授权期限至2020年。证监会主席刘士余也再度表态，将继续积极创造条件稳步推进注册制改革，条件成熟时适时向国务院提出具体实施方案建议。

推进股票发行注册制是一种历史趋势，是资本市场市场化程度提高的必然结果。中国目前实行的是股票发行核准制，重在事前审批，这存在很多弊端，所以现在的主要任务是如何平稳地从核准制过渡到注册制。注册制是成熟市场普遍采用的发行制度，证券监管部门公布股票发行的条件，满足条件要求的企业均可发行股票，但重在事后监管。

这次注册制推进将是高规格的重大改革，过去几年由于地方以及各部门的利益冲突一直没搞成。从运行的成效来看，核准制的监管成本较高，行政管制带来的问题较多，还带来了权力寻租，降低了审核效果。此外由于企业IPO由政府审查批准，投资者容易产生依赖心理，较少对发行人质量做出判断，投资受损，往往归咎监管部门。现在顶层直接推动，对市场长期发展肯定是好事。

注册制的优点主要包括，一是监管机构形式审查，政府限制较少。注册制要求审核的内容和标准主要是企业将自己真实、标准、完整的信息按照规定如实披露，最重要的要求是对信息披露义务的要求。二是股票能否成功发行，选择权更多地由市场来行使。这有利于培育投资者接受信息、分析判断并理性投资的能力，更有利于促使承销商及相关中介机构发挥应有作用。试点注册制，上市更便利，门槛更低，时间更快，独角兽也不用背井离乡了。学界观点普遍认为，注册制将企业上市的权力交给了市场。证券发行上市是一般权力，除非可能损害公众利益，否则政府就不应加以限制。科创板的注册制，对增量投资者来说是利好，但对存量投资者可能会有短期冲击。注册制开闸，市场可能担心拉低市场估值。尤其是对创业板以及高估值的科技股是大利空，同类标的在科创板可以更便捷的上市，已有标的稀缺性当然会下降。

从市场主体来看，注册制后，市场参与者需要承担更多的责任。A股市场是散户主导的市场结构，投资者的成熟度普遍不够，加上在A股上市公司中，缺乏诚信的公司数量比成熟市场要多，更重要的是A股相关的法律法规建设不够健全。过去这些年，A股出现了很多有问题的公司，它们给投资者造成了巨大损失，因此在A股实行注册制要非常谨慎。此外，对普通投资者而言，推行注册制后，打新股不再是“稳赚不赔”的买卖。投资者将参与新股发行定价的博弈，这意味着定价过高，不受市场认可的新股，或可能拿到批文，股票却发不出去。所有，在注册制下，投资者需要有更加专业辨别企业的价值，对企业宣传的业务提出更高的辨识能力，号称高增长的初创企业，在注册制下上市后，极有可能在很短时间内崩盘退市，这对于投资者的投资能力有很高的要求。注册制的推出，也是去散户化时代的来临。散户在这专业市场将更加难以存活，物竞天择，适者生存！散户将逐渐转化为依靠专业机构理财，长期而言，这是散户要成为最终赢家的唯一途径，也是走向成熟市场的正确投资道路。

注册制的推出将有可能真正让资本市场的资金被引导进入中国实体经济市场，实体经济的创新创业有了明确的资本上市与退出机制，从而更好地驱动资本市场向实体经济倾斜，更好地服务实体经济的发展，特别是支持中小微企业的发展。此外，注册制的推出，将有可能进一步降低市场对壳资源的炒作，中国资本市场的投机属性将有可能被彻底改写，价值投资将有可能真正进入中国资本市场。