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如何看待本次降准后股市楼市的表现?

文章来源:金谷华夏发布时间:2019-01-08

1月4日下午5点20分,中国人民银行宣布:下调金融机构存款准备金率1个百分点。2019年1月15日和1月25日分别下调0.5个百分点。



中国人民银行有关负责人表示:

1、此次降准将释放资金约1.5万亿元,加上即将开展的定向中期借贷便利操作和普惠金融定向降准动态考核所释放的资金,再考虑今年一季度到期的中期借贷便利不再续做的因素后,净释放长期资金约8000亿元。

2、此次降准仍属于定向调控,并非大水漫灌,稳健的货币政策取向没有改变。


总的来看,本次降准的亮点是:

 

1、力度非常之大,除了2018年10月份那次降准1%,其他的多数是0.5%,而本次是1%; 

2、一次降准分两次实施(1月15日和1月25日),这是以往很少见的(分别是0.5%),主要考虑应该是春节期间银行客户取现,市场流动性压力比较大;

3、过往为了应对春节期间流动性紧张,央行多数是临时降准,但本次是正式降准,非常罕见。

4、央行负责人表示稳健的货币政策取向没有改变,这在经济下行压力比较大的2019年来说值得关注。

现在我们来全面理解本次降准!



一、什么是降准

什么是存款准备金和存款准备金率?

比如100个客户一共存1000万到银行,银行要拿着这1000万做业务,转借给一些企业,赚取利差。

如果从最理想的角度,肯定是1000万全部借出去的利润最高,但这100个客户其中有人可能提前要用钱,取款什么的,所以必须留下一部分资金作为备用,兑付流动性,这个就是存款准备金;各大银行都必须把这笔钱交给央行。而中央银行要求的存款准备金占其存款总额的比例就是存款准备金率。

那目前的存款准备金率是多少呢?大机构是14.5%,小机构是12.5%。

普通人对这个数肯定没概念,也不知道是高是低,我们列几个历史上的数值感受一下。

1984年是20%

1988年是12%

1999年是8%

2003年是6%

2007年是9%

2008年是17%

2011年是21%

2015年是18%

2018年初还是17%,现在就已经14.5%了,未来再降1%那就是13.5%。

基本上20%左右是高位,6%是历史低位,13.5%的话不上也不下,中间水平。

这是中央政府调整经济的一个手段,先要收紧货币就往上调,要宽松货币就往下调。只不过以前每次调整大都是0.5%,这次一口气调整1%,那就是双倍剂量,要加大用药,所以政府增加货币流动性,刺激经济的决心很坚决。



二、为什么要降准?

1、在目前央行货币政策操作工具当中,降准的空间是最大的,在本次降准之前,中国的存款准备金率是13%、14%左右,这是非常高的水平了,目前很多国家对存款准备金率已经不作强制性规定,比如英国、加拿大等,而保留准备金制度的美国、日本、欧洲等经济体,它们的准备金率都非常低,比如美国的准备金率在0-10%,日本的是0.05%到1.2%之间,欧洲期限长于两年的存款,准备金要求为0%,印度的是4%。 

太高的准备金率一是没必要,二是浪费。 

A、没必要:法定准备金最初设立的目的就是为了防止银行过度放贷,储备资金枯竭,在严重的期限错配以及坏账下,一旦客户大量取现银行可能产生流动性危机。很简单,A在银行上存款100元,银行作为特殊的企业,出于利润最大化需要,肯定想把100元资金全部发放贷款,但是如果A突然取现,银行1就会出现流动性危机。

但是这几十年银行业发展的经验证明,存款准备金制度并不能很好解决这个问题,因为真的发生这些危机,银行百分之十几的储备资金其实满足不了客户的兑付需要。 

B、浪费:一般而言,当市场流动性不足时,央行一般会通过逆回购、MLF的货币工具借钱给商业银行,一年期MLF利率是3.3%,而商业银行在央行准备金利率是1.62%左右,也就是说商业银行本身就有大量的资金存放在央行账户里“保管”,但却得要以更高的价格向央行“借钱”,导致了准备金的浪费。

 

下面的央行的资产负债表,其中红色方框处里的“其他存款性公司存款”就是商业银行在央行里的准备金(含法定准备金和超额准备金),2018年10月准备金是21.17万亿,也就是说商业银行有将近21万亿的资金被冻结。



稳增长需要央行降准,2018、2019年经济下行压力不亚于东南亚金融危机后的1998年,也不亚于2008年金融危机带来的影响。稳增长需要降准。


三、如何看待本次降准后股市楼市的表现?

楼市:需要明确的是此次降准不属于大水漫灌,增量资金也很难流到房地产去,房价难大涨。

首先我们得先明白,什么叫大水漫灌。大水漫灌是个比喻,指的是央行不断释放流动性,导致市场里面的钱太多,就像发大水一样。




市场里的钱应该适量,多了少了都不行。钱如果太少了,水干了,经济的运行就没有润滑剂,就要衰退;钱如果太多了,水溢出来了,就会出现通货膨胀、资产泡沫。

所以判断是不是大水漫灌,争论没用,直接看看现在市场里到底有多少水,看M2货币增速有多高就可以了。

现在M2的增速是8%左右,这是个什么概念呢?

我们2018年GDP预计是6.5%,通货膨胀CPI大概2.2%。GDP的数值已经剔除了通货膨胀,所以算名义值的话,要把通货膨胀加回来,这一年的经济产出的名义值就大概是6.5%+2.2%=8.7%。

一般来讲,为了保持经济增长,一个合理的M2货币供应量,大致要比GDP+CPI再高出两三个百分点,也就是应该在11%-12%左右。即便考虑到明年GDP增速下滑至6%,那也至少应该保持在10%以上。

但是现在我们的M2增速只有8%,明显是处于缺水的状况,所以降准是为了补水,进行合理的宏观调控,和大水漫灌还差得远。

如图所示,图里橙色的阴影是GDP,灰色的阴影是在GDP上再加上通货膨胀CPI,蓝色的线是M2。什么叫大水漫灌呢?就是蓝线远远超过灰色区域的时候。




可以很清晰的看到,过去20多年,蓝线大部分时候高高在上,确实水没少放,特别是2008年金融危机后,怒放了一大桶。

这么多年来,这些多出来的货币,直接推高了房价,所以房地产市场持续20年的牛市并不是偶然,和货币是有直接关系的。

货币超发的时候,通常就是房价的上涨期,而货币不足的时候,通常房价就涨不动。留意北京房价的朋友应该有印象,近几年北京房价出现过几个回调期,分别是2008年下半年、2011年下半年到2012初、2014年和2017年以来,也就是图上面的四个红圈,其中除了2014年,其他三个都是处于蓝线进入阴影区、市场上钱不够的时候,直接说明了货币和房价的关系。

 

所以按现在市场的状况来看,根本没有多余的水,怎么会去推高房价呢?

有的朋友还会担心,即便现在水不多,可毕竟央行多放了些出来,那这些增量的资金,会不会被房地产吸走呢?

我们认为这样也难。之前房地产融资,主要靠银行表外,也就是影子银行。资管新规之后,表外融资萎缩,房地产信贷和直接融资政策没放松,资金流向房地产的渠道本身极度受限。

最近虽然部分城市的调控政策有所放松,但也只是一城一策的调整,保持房价稳定的目标没有任何变化。所以综合来看,认为降准会导致房价大涨,从各方面看都不太现实。




股市:周末的总体氛围利好连连,除了我们降准,周五夜里美股也大涨,标普500直接+3.43%,纳斯达克+4.26%。原因是当晚美联储主席鲍威尔讲话也出了利好。

12月下旬,美联储议息会议的时候,鲍威尔还念念不忘加息,认为2019年还可能加2次,美联储缩表也会继续进行,弄得市场很紧张。

 

周五晚,可能是最近美股跌得太狠了,他突然换了一套说法,讲美联储会“仔细聆听市场的呼声”,“准备好快速灵活的调整政策”,还说如果必要的话,美联储也会调整缩表政策。市场对讲话的反映全体现在涨幅里了。

总体政策偏暖、估值不贵,我们认为现在应该乐观些,市场上没有100%的确定性,但应该抓住承担更小风险、有更大收益可能的机会。


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