随着半年末将至、千亿特别国债发行、资金利率大幅抬升，央行出手了。

6月18日，央行开展了1200亿元逆回购操作，并调降14天期逆回购操作利率20基点。

分析人士认为，央行近期或继续投放短期限流动性，维护资金面平稳，配合特别国债发行，降准也有望在近期落地。

重启大额逆回购

18日早间，央行公告称，为维护半年末流动性平稳，开展了1200亿元逆回购操作。由于今日有800亿元逆回购到期，央行此举实现净投放400亿元。

来源：央行官网

其中，500亿元7天期逆回购操作利率为2.2%，与前次相同；700亿元14天期逆回购操作利率为2.35%，较前次降20基点。

14天期逆回购操作利率下调实为“补降”。3月30日，央行调降7天期逆回购操作利率20基点，但此后并未开展14天期逆回购操作，直至6月18日。所以，这期间没有“机会”同步调整14天期逆回购操作利率。

央行此次“补降”，将维持7天期和14天期逆回购15基点的利差。

6月15日对中期借贷便利（MLF）“缩量续做”后，央行此后两日未开展公开市场操作，即使接连两日都有600亿元逆回购到期。

上次单日开展超千亿元逆回购操作还是在6月初。今日大额逆回购操作 “卷土重来”，主要原因有三：

第一，如央行公告显示，“为维护半年末流动性平稳”。6月末是跨月、跨季、跨半年时点，流动性通常会收紧。今年6月末时值端午假期，又多了一个“跨节”因素，央行出手维稳资金面很有必要。目前重启14天期逆回购，可以助力资金面平稳跨月、跨节、跨季、跨半年。

第二，今日首批特别国债发行，规模为1000亿元，央行此时投放大额流动性，有助于平抑特别国债发行缴款对资金面造成的扰动。分析人士认为，未来央行还将通过投放短期限流动性来维护资金面平稳。

第三，近期资金利率大幅上行，资金面持续收敛，此时投放流动性，有助于给上涨的利率“降温”。Wind数据显示，17日，DR001、DR007升破2%，并出现倒挂。DR001本周前三天累计上行超50基点。

近期资金利率上行

来源：Wind

降准将至

17日，国务院常务会议召开，提出“综合运用降准、再贷款等工具，保持市场流动性合理充裕”。对此，有机构人士认为，降准可能近了。

中信证券首席固定收益分析师明明表示，国常会明确了下一阶段政策需要在量价两个方面继续宽信用和降成本，并提及降准。预计降准有望在近期落地，大概率定向降准0.5个百分点。

天风证券孙彬彬团队认为， 7月份利率债的周发行规模可能在5000亿元左右，显著超过5月的周均发行量。从这个角度来看，不管是降低存款准备金率，还是提供定向流动性支持，央行是需要采取一些行动的。

孙彬彬团队认为，降准的可能性更高一些。逻辑上来说，降准公告应该是在6月份，实施放在7月份。

但此次国常会并未明确提出降息。明明认为，降息政策料将延后，目前阶段政策的首要任务是稳住经济基本盘，即缓解企业的资金压力，在此基础上要进一步完成降成本的任务则会有降息政策。

特别国债发行对资金面扰动有限

万亿特别国债将于7月底前发行完毕，其对流动性的扰动不容忽视。6月特别国债发行压力有多大？

明明认为，按照财政部已经公布的两期特别国债推测，后续的每期特别国债在发行量上可能大致与一般国债相仿，一期500亿元左右。如果一次新发1000亿（两期），那么大致十次可以发完。假设7月底前发完的话，放在6月的发行量可能在3000亿元-4000亿元。

值得注意的是，6月地方债发行有所减缓。Wind数据显示，截至17日，6月前三周净融资额为-485.81亿元，而5月前三周（5月6日当周算起）的净融资额超4000亿元。

明明认为，地方政府债可能会为国债让路，如果在财政系统的统一调配下，地方财政能够把地方政府债的主要发行量放到7、8月份，或者继续延后，那么6月特别国债的发行压力就会大大减轻。

除了央行出手配合，未来财政支出也会补充流动性。光大证券固定收益首席分析师张旭认为，前期政府债券融资“冻结”了相应规模的流动性，其中一部分资金会于6-7月形成财政支出，这些资金的“解冻”也可以提高银行体系的超储水平，弥补特别国债发行所造成的流动性消耗。

（来源： 中国证券报 ）