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央行1900亿新动作!

文章来源:深圳金谷华夏基金公众号发布时间:2023-04-18

4月17日,央行开展了1700亿元中期借贷便利(MLF)操作和200亿元7天期公开市场逆回购操作。中标利率分别为2.75%和2.00%,均与此前持平。鉴于当日有1500亿元MLF和180亿元逆回购到期。因此,最新的MLF净投放为200亿元,实现了“小幅加量平价”续作。         

整体来看,MLF已连续8个月“按兵不动”,不过,资金净投放量上却较前两月有所收敛。业内认为,此预示着央行对政策有所微调,展望后期LPR利率走势,预计将大概率保持不变。      

MLF连续8个月维持不动         

在业内看来,央行于今日一如既往的采取MLF、逆回购此种将长短期资金净投放结合的续作方式,反映出当前政策仍偏积极,释放保持流动性合理充裕,继续为经济复苏提供有力支持。         

民生银行首席经济学家温彬看来,当前MLF续作小幅加量也颇具必要性。他指出,近期,银行间资金面从宽裕逐渐向平衡回归,市场资金利率有所抬升,银行超储或重回紧平衡状态,需要MLF加大投放维稳资金面。同时,4月是税收大月,MLF加量利于平滑税期利率波动。         

值得注意的是,此次MLF续作资金净投放量已较前两月有所收敛。对此,光大银行金融市场部宏观组分析师周茂华认为,此预示着央行对政策有所微调,主要基于以下两方面原因:         

一是,从此前央行公布的金融数据显示,国内延续稳步复苏态势,3月社融、信贷数据超预期,供需两旺,反映出了目前国内市场整体利率处于合理水平;M2同比维持12.7%增速,目前国内货币与信贷总量保持适度宽松水平,央行短期进一步加码政策并不迫切。    

二是,国内经济恢复+政策靠前发力,接下来央行需要关注政策对内需复苏的传导,合理调节信贷投放节奏,防范潜在资金脱实向虚风险,提升政策支持精准与质效。         

温彬也认为,当前,对MLF操作没有大额续作的必要性。“当前,资金利率整体仍维持在政策利率下方运行,尽管上周资金利率中枢整体抬升,但DR001、DR007均值分别为1.41%和2%,仍低于政策利率水平,此外,央行在一季度货币政策例会上也提出“保持信贷合理增长、节奏平稳”,预计后续信贷投放的总量和节奏或进行适当控制,也会减轻对超储的消耗。”        

短期内无需用降息提振经济         

对于后期货币政策的走向,周茂华预计,将继续围绕稳就业、稳增长、稳物价,促改革和防风险,以及继续支持内需稳步恢复。“不过,货币政策在宽松力度上将较一季度有所收敛,同时提升货币政策精准质效,突出经济薄弱环节、重点新兴领域支持,激发微观主体活力。”         

据悉,今年的央行一季度货币政策例会在表述上与去年第四季度相比,删除“需求收缩、供给冲击、预期转弱”三重压力和“逆周期调节”表述,反映对国内经济形势的判断更趋乐观。而信贷增长相关表述由“有效增长”改为“合理增长、节奏平稳”,强调信贷投放节奏平稳。    

“年初以来,国内经济整体修复向好,信贷需求较为旺盛,短期内无需再通过降息提振经济。”温彬表示,当前,实体融资成本已实现较大幅度的下行,银行净息差持续收窄,未来降息空间进一步收窄,贷款利率或以稳为主。“后续,政策利率和银行LPR报价进一步下行的空间均在收窄,银行新发贷款利率下行的趋势也将有所收敛。”      

对于本月LPR利率报价走势,市场认为调降的概率也并不大。一方面在于,本月MLF利率维持不变,同时3月金融数据延续强劲表现,信贷供需两旺;银行本身净息差压力较大;国内经济稳步复苏,房地产呈现企稳回暖态势等。而这些都是让LPR利率缺乏继续下调的动力。         

不过,东方金诚首席宏观分析师王青认为,5年期以上LPR或还有下调的可能。尽管当前部分地区楼市出现小阳春,但可持续性有待进一步观察。         

“着眼于推动房地产行业尽快实现软着陆,监管层仍有可能于后期引导报价行下调5年期以上LPR报价。”王青预计,5年期以上LPR报价有10个基点的下调空间。


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