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第二季利润重回增长,为什么说金龙鱼还是稳?

文章来源:金谷华夏基金公众号发布时间:2022-08-08

8月4日晚,金龙鱼发布2022年半年度报告,上半年公司实现营业收入1195亿元,同比增长16%,归属于上市公司股东净利润达20亿元,同比跌幅收窄至33%。8月5日金龙鱼收报48.15元/股,涨幅达5.99%。


在经历了第一季度的业绩下滑后,今年二季度,尽管原材料价格仍处于高位,叠加多地疫情管控的冲击,但通过套期保值平抑成本波动,并在公司高质量的运营水平下,金龙鱼业绩快速恢复,归母净利润环比增长1526%,同比亦增长33%,业绩重回增长轨道。


大浪淘沙,沉者为金。在行业普遍苦于原材料价格居高不下的逆境背景下,金龙鱼率先吹响复苏号角,凭着扎根中国三十年的深厚内功,展现出极强的经营韧性。面对即将迎来的上市两周年,金龙鱼头上那顶上市初期被市场狂热冠上的“明星光环”正逐渐褪去,但公司深耕行业的长期主义内核却不断绽放出穿越周期的宝贵价值。



逆境下彰显综合优势


近年来,国际环境日趋复杂。对于食品行业而言,今年上半年普遍承受原材料价格上行带来的利润挤压。Choice数据显示,金龙鱼所处的申万农产品加工行业21家上市公司中,已有7家公司预告上半年亏损,占比超3成。


具体看国际主要粮食期货的价格走势,黄豆、玉米、小麦的价格均自2月俄乌战爆发后快速上涨至历史高点,3月至6月维持高位震荡格局。由于大豆、大豆油及棕榈油构成金龙鱼业务的主要原材料,终端产品的价格变动又具有迟滞性,造成第一季度公司尽管营收规模保持稳健的两位数增长,但利润总额却同比下降超过70%。


2022年美大豆期货价格走势


面对原材料价格的历史高位,食品行业企业纷纷刀刃向内,竭力降本增效。但对于进入粮油行业30年的金龙鱼而言,通过多年覆盖全国的全产业链和多元渠道建设,以及“吃干榨净”的精深加工模式,早已构筑起强大的规模效应和抗风险能力,结合期货套保等抗风险工具,使得公司面对外部环境的剧烈波动时更显得游刃有余。


在今年3月的投资者关系活动上,金龙鱼管理层就表示,“公司进入粮油行业很久,从历史上来看,行情时好时坏,虽然现在情况不是很好,但长远来看,我们对公司未来的发展还是很有信心的。”


果然,今年第二季度金龙鱼的业绩迅速复苏。一方面,由于期货套保,一季度的衍生金融工具损失通过现货利润在二季度随着销售逐步实现,加之6月中下旬,主要原材料价格高位回落还实现了衍生金融工具的正收益。


另一方面,公司坚持引领先进消费理念,支持更健康生活,不断依托敏锐的市场触觉和强大的创新研发能力推出更多高品质新品,着力提升盈利中枢。上半年,金龙鱼陆续推出科学主食公式谷薯杂粮米、针对儿童的BabyKing's发酵小面条和专供山姆渠道的轻怡中长链脂肪酸(MLCT)食用油,满足不同消费群体、渠道的健康品质消费需求。


在第二季度,由于全国多点散发疫情,特别是上海的疫情管控,餐饮行业受到巨大冲击,而金龙鱼同时还承担着应急保供的责任,取得这样的成绩实属不易。在上海疫情期间,金龙鱼累计向上海市场供应包括米面油、调味品在内的多项民生物资达9万余吨,利用全国布局、全产业链协同优势,保障各地粮油市场供应,兑现“稳物价、保供应、不降质”的承诺。



除了构成稳健基本盘的传统油米面业务外,颇受关注的金龙鱼中央厨房业务亦在今年正式踏入元年,走向正轨。


布局预制菜志在千里


今年6月,在投资者关系活动上,金龙鱼向市场公布了其中央厨房项目的最新进展。


金龙鱼的杭州央厨目前已逐步走向正轨,其自营部分的产品包括便当、预制菜等,整体经营情况良好。杭州央厨的产品还参与到了上海和杭州疫情期间的保供,并得到客户的认可,认为公司产品的味道和口感都表现颇佳。


此外,河南周口和陕西兴平的央厨会以学生餐为主,预计今年下半年会建成投产。


今年以来,由于疫情对居民餐饮的常态化影响,预制菜行业不仅经历了消费者的热捧,也在资本市场刮起一股炒作风潮。据国海证券的分析师测算,我国目前预制菜市场存量约为3000亿元,未来6-7年,市场规模有望达到1万亿,长期来看,甚至有可能达到3万亿以上的规模。


巨大的市场规模一时间吸引各路资本纷至沓来,让人不禁质疑这片蓝海是否终将厮杀成红海。但实际上,预制菜并非新鲜事物,自上世纪九十年代起,随着西式快餐进入中国,本土供应链的崛起,带动以生产半成品菜为主的预制菜企业持续增多,B端也始终是预制菜最大的市场。


而金龙鱼切入中央厨房领域背后的逻辑亦符合其一直以来的战略——打通从田间到餐桌的厨房食品全产业链,综合经营形成强大的抗波动性,并有效降低生产、物流及营销成本,不断创造新的高增长点和互补业务。近年来,除了中央厨房业务外,金龙鱼切入酱油、醋、酵母、植物肉等赛道均是基于这样的考虑。


另一方面,金龙鱼运用的还是熟悉的打法——从B端切入,逐步布局C端,最终实现B端和C端的双轮驱动。通过充分发挥自有的米、面、油、调味等原料产品及渠道优势,与中国及全球的优质食材供应商合作,打造以粮食类主食为核心的中餐工业化生态链平台,金龙鱼最大化发挥既有业务的全产业链优势,不仅投入成本较小,同时协同效应强大,能够快速建立起竞争优势。


IPG中国区首席经济学家柏文喜认为,没有采购、生产、品宣、市场、冷链物流与配送基础,没有任何现有资源依托,全部轻资产的预制菜玩家可能根本玩不起,因为从产品研发到供应链再到运输,预制菜产业是一个全产业链项目。


而目前消费者对于预制菜最关心的食品安全问题、预制菜的口味的还原程度以及预制菜向品类多样化发展,背后也对企业的质量管控、研发实力带来了更大的要求——而这些恰是金龙鱼多年来筑起的优势壁垒。


短期主义总是盲目的,易被所谓的股价“上市即巅峰”遮蔽双眼。但对于一家坚持长期主义的企业而言,从来就没有什么巅峰,不断地超越自己才是唯一正确的道路。同时,长期主义的核心不是长期,而是坚定地贯彻主义,创造出独特的价值定位。


纵观金龙鱼的发展历史,从粮油到米面,再到不断充实的厨房食品矩阵,正是聚焦长期发展,朝着贯通全产业链的战略稳扎稳打,才塑造了今天领先的市场份额与巨大的品牌价值。时间是优秀企业的朋友,相信未来不论是蓝海还是红海,金龙鱼终将打通产业链路,在预制菜的赛道上如鱼得水。


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