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美联储无限量QE对全球经济和金融市场意味着什么?

文章来源:互联网发布时间:2020-04-01

  日前,美联储宣布了一系列帮助市场的新计划,包括了开放式的资产购买,将不限量按需买入美债和机构住房抵押贷款支持证券MBS。受美联储推出无限量宽松计划的刺激,全球股市大幅反弹,市场围绕疫情发展和政策对冲博弈,风险偏好显著回升。可以预计,美联储强力扩大宽松规模对全球经济和金融市场产生深远影响。

  美联储为了救援当前市场流动性危局,也为应对可能的经济动荡,以很大决心突破了常态化货币政策操作框架的限制。此前,由于欧美各国疫情的迅速发展,叠加国际原油价格的暴跌,导致市场情绪极度悲观,各种大类资产价格齐跌。从更深层次来看,全球投资者对于油价暴跌冲击之下潜在的美国非金融企业债务违约的担忧;对于欧美各国疫情进一步恶化带来的人道主义危机前景,以及抗击疫情过程中所引发的次生经济停滞与衰退产生的悲观预期;加之美国与全球非金融企业杠杆率高等因素共同发酵,使得市场悲观情绪不断演绎。在此情况下,美联储不得不展开迅速且坚决的行动,降息、资产购买等各种手段,既急迫且毫不犹豫。

美联储的救市力度,应该是吸取了2008年国际金融危机的教训,使得金融市场不会陷入一种无序或恐慌性抛售。这次美联储吸取教训,不会再允许大的金融机构倒闭,这种情况下,市场的恐慌持续的时间会比较短。

当然也不能说现在就解决问题了,美国财政正在商讨两万亿刺激计划。如果这个计划出台,很大程度就可以对冲疫情产生的影响。历史上看,疫情从来不会持续几年,最多半年一年,最终还是有疫苗会生产出来。如果疫苗出来快的话,这个影响就会更小。目前来看最主要影响是一至两个季度,而美联储的货币政策起到了很好的稳定金融市场的作用。

之前美股暴跌造成全球市场共振,未来美股阶段性企稳,有利于稳定包括A股在内的全球资本市场。中国疫情得到有效控制和复工复产的加速推进,带来经济基本面确定性以及人民币资产的相对吸引力上升,因此,预测A股会率先反弹走出低谷。

金融市场的政策底因为美联储的承诺也就开始显现。但要看到的是美联储的这次不断向市场注入流动性,并救不了即将衰退的经济。此轮经济衰退时因为新冠肺炎疫情引起。消费者因为疫情不得不减少消费,生产者因为疫情不得不停工。企业因为疫情的影响无法正常生产,与此同时,还要面临未来消费萎缩所带来的订单急剧减少。所以一些企业因为收入的急剧减少带来的现金流危机,将不得不面临破产的风险,由此带来的失业率上升,将加剧经济的衰退。这些经济活动,美联储注入流动性并不会产生多大的促进作用。

金融市场受到极大的外部冲击的时候,一般都将经历政策底、市场底和经济底。尽管现在因为美联储的大手笔出现了政策底,但什么时候出现市场底,还需等待时日,投资者需要看到经济或者流动性有扭转的趋势。

  那有什么样的条件可以改变投资者的预期?就短期而言,较为可行的条件就是美国政府与中国政府携手抗疫。就像2008年一样,全球联手、特别是中美两个超级经济体联手,投资者还是相信能救全球经济。中美两国本身就产业结构互补,加之中国又率先走出了疫情,两国进一步融合和进行资源整合,可以减少疫情对全球经济的伤害。

  对我国的影响,从正面影响看,美联储重启超常规的货币宽松,对于中国货币政策空间与金融市场全球地位提升均存在一些积极影响。第一,国际流动性的宽松,有利于减轻中国的外部汇率与资本流动压力,为中国自身的货币政策打开宽松的空间,这无疑也是面对当前形势的中国货币政策所需要的。第二,全球金融市场不同程度地陷入极端避险偏好引发的流动性陷阱,说明安全资产的缺乏已经被演绎到了新的高度。中国目前货币政策空间大,资产收益率安全垫相对厚实,已经成为全球金融市场的一枝独秀。如何利用好这个契机,继续深化金融改革开放,全面推动金融供给侧结构性改革,吸引全球投资者,应当成为我国思考的重点方向。

  从负面影响看,美联储超常规宽松背后所担心的美国及其他各国疫情进展、疫情不断发展所带来的经济社会次生灾害、以及美联储不计后果地突破常规框架限制进行宽松的政策成本和后果,借势引爆更多的雷,大笔收割摇摇欲坠的金融弱国市场,均需中国未雨绸缪进行政策应对。

 


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